2025年年初錳硅期貨延續(xù)2024年下半年震蕩探底的走勢(shì)，近期成本端變動(dòng)不大，價(jià)格仍存支撐。目前，行業(yè)成本水平處于歷史底部區(qū)間，產(chǎn)能過(guò)剩依舊，階段性供需失衡情況依然存在。

2024年市場(chǎng)波動(dòng)較大

錳硅期貨2024年整體呈現(xiàn)大幅沖高回落走勢(shì)。其中，受供需結(jié)構(gòu)矛盾影響，需求季節(jié)性走弱帶動(dòng)一季度行情小幅下跌；二季度礦山發(fā)運(yùn)受阻等消息面利多因素導(dǎo)致錳礦端看漲情緒大幅提升，在成本推動(dòng)下，期貨快速拉漲；三季度錳礦供應(yīng)缺口被證偽，在廠家高利潤(rùn)的背景下，開(kāi)工率及產(chǎn)量得到快速修復(fù)，供需失衡導(dǎo)致行業(yè)整體庫(kù)存大幅增長(zhǎng)，價(jià)格從高位快速回落；四季度，整體仍維持弱勢(shì)下行態(tài)勢(shì)。從2024年全年來(lái)看，錳硅上半年強(qiáng)勢(shì)拉升，主要受成本端錳礦及宏觀政策利多的影響，從自身供需結(jié)構(gòu)看，產(chǎn)能過(guò)剩難以支撐價(jià)格持續(xù)上行。

行業(yè)高利潤(rùn)難以為繼

當(dāng)前錳硅產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩、需求年度下滑和行業(yè)高利潤(rùn)難以為繼的狀況，成本優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致產(chǎn)量仍主要集中在北方地區(qū)。

2024年錳硅全國(guó)總產(chǎn)量約為1053.285萬(wàn)噸，較2023年減少11.78%。其中錳硅月度最高產(chǎn)量為6月的98.13萬(wàn)噸，最低產(chǎn)量為4月的71.11萬(wàn)噸。

受政策、成本等因素影響，北方主產(chǎn)區(qū)開(kāi)工率整體維持相對(duì)高位運(yùn)行，逐年有所抬升，南方主產(chǎn)區(qū)開(kāi)工率則呈現(xiàn)逐步下滑態(tài)勢(shì)。行業(yè)整體維持產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)。上周北方內(nèi)蒙古新點(diǎn)火爐子產(chǎn)量仍在陸續(xù)提升，錳硅整體供應(yīng)水平還在上漲。上周Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)187家獨(dú)立錳硅企業(yè)樣本開(kāi)工率為45.29%，環(huán)比增長(zhǎng)0.26%；日均產(chǎn)量為28740噸，環(huán)比增加405噸，創(chuàng)近5個(gè)月來(lái)新高。

此外，2024年四大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量占比再度傾斜，廣西年度產(chǎn)量?jī)H占全國(guó)產(chǎn)量的3.56%，貴州年度產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的6%，寧夏年度產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的22.2%，內(nèi)蒙古年度產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的46.3%。

2024年行業(yè)階段性高利潤(rùn)導(dǎo)致工廠開(kāi)工率以及產(chǎn)量大幅提升，廠家交割意愿明顯提高，廠內(nèi)庫(kù)存逐步轉(zhuǎn)移至交割庫(kù)，交割庫(kù)庫(kù)存持續(xù)處于歷史高位。

成本下行空間有限

2024年電價(jià)整體變動(dòng)不大。2024年，寧夏地區(qū)在6月、9月兩次下調(diào)電價(jià)，從年初的0.45~0.51元/千瓦時(shí)調(diào)整至0.42~0.44元/千瓦時(shí)。內(nèi)蒙古地區(qū)電價(jià)較去年整體小幅上漲，全年在0.39~0.44元/千瓦時(shí)，其中烏蘭察布主產(chǎn)區(qū)主流電價(jià)集中在0.4~0.42元/千瓦時(shí)。南方電價(jià)整體保持高位，云南枯水期電價(jià)稍低，在0.36~0.38元/千瓦時(shí)；貴州部分地區(qū)電價(jià)稍低，在0.45~0.5元/千瓦時(shí)；廣西桂林地區(qū)電價(jià)在0.55~0.6元/千瓦時(shí)區(qū)間。

2024年年初，寧夏某代表焦企25~40mm化工焦價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，年度承兌含稅出廠最高價(jià)格不足2000元/噸，年度承兌含稅出廠最低價(jià)約為1260元/噸。近期，化工焦價(jià)格再度小幅下調(diào)，從歷史價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)看，后期仍有下降預(yù)期。

2024年錳礦價(jià)格波動(dòng)較大，3月份熱帶氣旋破壞了South32澳大利亞錳礦山GEMCO的碼頭設(shè)施，礦山宣布暫停運(yùn)營(yíng)。事件持續(xù)發(fā)酵帶動(dòng)錳礦強(qiáng)勁上漲；6月市場(chǎng)預(yù)期錳礦供應(yīng)短缺被證偽，價(jià)格全線下跌。受國(guó)內(nèi)錳礦價(jià)格大幅拉漲刺激，去年南非、加納、緬甸、科特迪瓦等非主流錳礦進(jìn)口量均有增加。同時(shí)，工廠冶煉降低氧化礦用量配比，天津港錳礦庫(kù)存開(kāi)始累積，市場(chǎng)氧化礦供應(yīng)缺口預(yù)期未兌現(xiàn)。港口錳礦價(jià)格整體快速回落。2024年11月至2025年1月，海外主流礦山報(bào)價(jià)均觸底反彈。受外盤(pán)錳礦止跌反彈、下游節(jié)前備貨需求提升和港口庫(kù)存維持去化等利多因素影響，近期國(guó)內(nèi)港口錳礦價(jià)格保持堅(jiān)挺。

目前錳硅期貨主力合約價(jià)格在6000元/噸附近，處于歷史底部區(qū)間，中長(zhǎng)期來(lái)看估值偏低，可輕倉(cāng)嘗試逢低布局多單，投資者需要持續(xù)關(guān)注宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策、供應(yīng)端短期干擾、特殊需求不定期釋放、成本變動(dòng)等因素。